Análisis Económico Financiero de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF)

Evolución del Negocio

A nivel agregado, Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) ha conseguido incrementar su volumen de negocio en un 18,94% medio anual durante los últimos 5 años. Este nivel de crecimiento es muy positivo para el valor, aunque hay que tener en cuenta que un alto crecimiento de los ingresos no es sostenible por mucho tiempo y tarde o temprano bajará a niveles más modestos una vez se estabilice su cuota de mercado.

En los últimos 5 años Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) ha conseguido generar un beneficio neto contable medio de 35,8M€. Anque esta cifra es positiva y pueda parecer buena a priori, es importante contrastar si el Free Cash Flow (FCF) acompaña a esta cifra, ya que lo contrario nos indicaría una baja calidad del beneficio neto, y por consiguiente del negocio. Por otro lado, si echamos un vistazo a la evolución reciente del Beneficio Neto contable, podemos observar cómo éste ha caído de media un -14,48% anual durante los últimos 5 años. Una aspecto desfavorable y que merece la pena investigar.

Por último nos encontramos uno de los indicadores más importantes para determinar la evolución real de los resultados de una empresa: el Free Cash Flow (FCF). Este ratio nos indica la cantidad de dinero en efectivo que genera un negocio después de pagar todos los gastos e inversiones de capital necesarias para mantener el negocio. La virtud más importante de este indicador es que es mucho menos propenso a la ingeniería contable, siendo más dificil de manipular por los directivos de la empresa en comparación con el Beneficio Neto contable. Una empresa con un beneficio de calidad es aquella donde el Free Cash Flow es similar en tendencia y magnitud al Beneficio Neto contable. Durante los últimos 5 años, el Free Cash Flow (FCF) medio de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) se ha situado en 48,0M€, indicándonos que la empresa sí es capaz de generar dinero con su negocio. Por otra parte, si observamos la evolución reciente de este indicador, podemos apreciar una caída media anual del FCF del -17.11% durante los últimos 5 años, lo cual es un hecho negativo a tener en cuenta.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR
3a
CAGR
5a
Media
Ingresos578,8M681,7M806,9M876,5M1.046M1.270M1.587M1.732M1.727M1.539M1.452M1.288M1.334M1.485M2.070M2.625M
Variación Ingresos-17,8%18,4%8,6%19,3%21,4%24,9%9,1%-0,3%-10,8%-5,6%-11,3%3,6%11,3%39,4%26,8%25,3%12,6%18,9%
EBITDA32,7M39,9M60,9M101,2M122,5M161,3M208,2M228,8M181,9M222,9M146,4M166,0M135,3M180,3M201,5M205,8M
Variación EBITDA-22,0%52,6%66,2%21,1%31,7%29,1%9,9%-20,5%22,6%-34,3%13,4%-18,5%33,3%11,8%2,2%15,0%7,0%11,0%
EBIT17,5M23,3M42,9M86,1M102,4M135,8M155,2M164,8M141,4M151,3M115,0M126,8M111,8M145,7M144,2M125,0M
Variación EBIT-32,9%83,9%100,8%18,9%32,6%14,3%6,2%-14,2%7,0%-24,0%10,3%-11,8%30,3%-1,1%-13,3%3,8%1,7%2,7%
Beneficio Neto14,1M18,2M34,7M88,3M106,7M119,7M125,4M141,4M100,1M91,0M62,1M42,6M37,3M42,5M39,6M25,1M35,8M
Variación BN-28,9%90,6%154,8%20,8%12,2%4,8%12,8%-29,3%-9,0%-31,8%-31,4%-12,5%14,0%-6,8%-36,7%-12,4%-16,6%-14,5%
Free Cash Flow3,8M56,5M83,2M97,4M180,1M186,9M102,5M9,4M43,8M63,2M53,2M60,0M28,5M48,0M
Variación FCF----1.385,4%47,3%17,1%84,8%3,8%-45,2%-90,8%364,7%44,4%-15,9%13,0%-52,6%-23,3%24,8%-17,1%

Evolución del Balance

Fijándonos en el balance, podemos apreciar cómo ha evolucionado la base de activos de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) a lo largo de los últimos años. Concretamente, se puede apreciar un crecimiento medio anual positivo del 9,00% en los últimos 5 años.

El nivel de Patrimonio Neto de la empresa ha disminuido durante los últimos 5 años a un ritmo medio anual del -0,88%. Este hecho puede deberse a la acumulación de pérdidas, a la desinversión de ciertos activos, o a un reparto de capital por parte de la empresa (mediante un dividendo extraordinario por ejemplo).

Por último, se puede apreciar una disminución de los niveles de deuda, a razón de un 4,12% anual. Lo cual suele ser un hecho positivo, ya que aumenta la solvencia de la empresa y disminuye su riesgo financiero.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR
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CAGR
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Media
Total Activos657,9M640,6M1.057M1.297M1.914M2.349M2.224M2.381M2.669M2.808M2.963M2.874M3.233M3.115M4.006M4.323M
Variación Total Activos--2,6%64,9%22,8%47,5%22,8%-5,3%7,1%12,1%5,2%5,5%-3,0%12,5%-3,7%28,6%7,9%10,2%7,8%9,0%
Patrimonio Neto177,9M192,6M226,0M304,5M377,3M472,4M573,3M667,3M707,6M729,4M748,9M714,9M783,7M760,2M757,3M745,4M
Variación Patrimonio Neto-8,2%17,3%34,7%23,9%25,2%21,3%16,4%6,0%3,1%2,7%-4,5%9,6%-3,0%-0,4%-1,6%-1,7%-0,1%-0,9%
Deuda Neta52,4M36,0M-81,0M-180,0M-354,2M-263,3M-64,7M38,6M483,8M598,5M643,2M574,7M419,7M336,8M395,9M568,9M
Variación Deuda Neta--31,2%-324,8%-122,3%-96,8%25,7%75,4%159,6%1.154,3%23,7%7,5%-10,7%-27,0%-19,7%17,6%43,7%10,7%-2,4%4,1%
Deuda Neta sobre Patrimonio Neto0,290,190,000,000,000,000,000,060,680,820,860,800,540,440,520,760,61
Variación Deuda Neta sobre Patrimonio Neto--36,5%-100,0%-----1.082,9%20,0%4,7%-6,4%-33,4%-17,3%18,0%46,0%12,5%-2,3%5,1%

Evolución de Magnitudes por Acción

Las cifras que se presentan a continuación corresponden a la evolución de las principales magnitudes por acción de la empresa. Todas las magnitudes han sido ajustadas para facilitar su interpretación y para corregir las distorsiones ocasionadas por Splits y Contra-splits, ya que estos eventos no suponen dilución para el accionista.

Aunque el Valor Contable por acción de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) ha crecido durante los últimos 5 años, el crecimiento se ha limitado a un 1,26% medio anual. Deberíamos investigar a qué se debe un crecimiento tan lento.

La cifra creciente de ingresos por acción nos confirma que la empresa se encuentra en una fase de crecimiento. En los últimos 5 años ha sido capaz de aumentar su cifra de negocio en un 18,94% medio anual. Un aspecto muy positivo y alcista para la acción.

El Beneficio Por Acción (BPA) nos sugiere que la empresa no está atravesando un buen momento, ya que este ha venido cayendo a un un ritmo del -13,54% medio anual durante los últimos 5 años. Por otro lado, el Free Cash Flow (FCF) Por Acción ha venido creciendo a un tímido ritmo medio anual del 4.75%. Es importante que estas dos cantidades vayan a la par para confirmarnos la buena calidad de los resultados. De no ser así, si observamos unos Beneficios permanentemente más altos que el Free Cash Flow y con tendencias dispares, podríamos encontrarnos ante una empresa que manipula los resultados.

Por último, podemos observar una tendencia negativa en el crecimiento del dividendo por acción, habiendo caido éste un -13.72% medio anual durante los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019CAGR
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CAGR
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Media
Número de Acciones*34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M0,0%0,0%0,0%
Número de Acciones Netas34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M34,3M0,0%0,0%0,0%
Valor Contable por Acción5,14 €5,54 €6,40 €8,88 €11,14 €13,81 €16,38 €19,58 €21,44 €23,02 €23,71 €24,41 €24,93 €25,50 €26,22 €25,64 €
Variación VC Por Acción-7,8%15,6%38,7%25,5%23,9%18,6%19,6%9,5%7,4%3,0%2,9%2,1%2,3%2,8%-2,2%0,9%1,6%1,3%
Ingresos por Acción16,88 €19,89 €23,54 €25,57 €30,50 €37,04 €46,28 €50,51 €50,36 €44,90 €42,37 €37,57 €38,91 €43,32 €60,39 €76,58 €
Variación Ingresos Por Acción-17,8%18,4%8,6%19,3%21,4%24,9%9,1%-0,3%-10,8%-5,6%-11,3%3,6%11,3%39,4%26,8%25,3%12,6%18,9%
Beneficio Por Acción (BPA)0,41 €0,53 €1,01 €2,56 €3,08 €3,63 €3,78 €4,26 €2,90 €2,63 €1,74 €1,20 €1,02 €1,24 €1,27 €0,72 €
Variación BPA-29,2%90,9%153,0%20,7%17,6%4,2%12,8%-32,0%-9,3%-33,8%-31,2%-14,7%21,1%2,5%-43,1%-10,9%-16,1%-13,5%
Free Cash Flow Por Acción0,09 €1,62 €2,56 €2,96 €5,39 €5,43 €2,96 €0,20 €1,23 €1,78 €1,55 €1,86 €0,82 €
Variación FCF----1.673,9%58,2%15,7%81,8%0,8%-45,4%-93,1%505,6%44,4%-13,0%20,5%-56,0%-22,7%32,2%4,7%
Dividendo por Acción (DPA)**1,37 €1,37 €1,60 €3,20 €8,50 €9,50 €10,50 €10,50 €10,50 €10,50 €10,50 €5,25 €0,53 €0,58 €0,66 €0,77 €
Variación DPA--16,8%100,0%165,6%11,8%10,5%-----50,0%-89,9%9,4%13,8%16,7%13,3%-40,7%-13,7%
* El número de acciones y el resto de magnitudes son ajustados por Splits, Contrasplits y otros eventos que no suponen dilución para el accionista.
** Esta cifra corresponde al importe bruto pagado en el ejercicio.

Evolución del Número de Empleados

En el siguiente gráfico podemos observar cómo durante los últimos 5 años el número de empleados de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) ha ido aumentando a un ritmo medio anual del 9,23%, lo cual nos indica que la empresa está creciendo, al igual que sus necesidades de recursos humanos.

Una buena métrica para diferenciar en cuál de las tres situaciones mencionadas en el párrafo anterior se encuentra la empresa es estudiando la evolución del ratio de ingresos y de beneficios por empleado. En lo referente a ingresos, podemos observar una moderada tasa media de crecimiento anual de los ingresos por empleado del 3,05%. Es decir, Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) ha pasado de generar 180.943 € de ingresos por empleado a 210.283 € por empleado en los últimos 5 años.

Respecto al beneficio neto por empleado, éste ha ido cayendo a un ritmo medio anual del -23,23%. Es decir, el beneficio neto ajustado por empleado de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) se ha reducido desde 7.435 € por empleado a 1.982 € por empleado en los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
% empleados varones0,0%0,0%0,0%0,0%92,1%90,5%89,8%88,9%88,0%87,4%87,2%87,1%13,4%14,3%14,6%14,6%
Nº Empleados3.8463.8384.0164.3214.7585.7626.9386.9267.0047.4778.0277.7957.4837.9489.63012.484
Variación Nº Empleados--0,2%4,6%7,6%10,1%21,1%20,4%-0,2%1,1%6,8%7,4%-2,9%-4,0%6,2%21,2%29,6%9,2%
Ingreso por Empleado150.485 €177.615 €200.920 €202.843 €219.756 €220.364 €228.672 €250.000 €246.504 €205.879 €180.943 €165.213 €178.270 €186.830 €214.928 €210.283 €197.445 €
Variación Ingreso por Empleado-18,0%13,1%1,0%8,3%0,3%3,8%9,3%-1,4%-16,5%-12,1%-8,7%7,9%4,8%15,0%-2,2%3,1%
Beneficio Neto por Empleado3.650 €4.727 €8.625 €20.279 €22.224 €21.580 €18.683 €21.106 €14.200 €12.061 €7.435 €5.265 €4.679 €5.335 €4.513 €1.982 €4.018 €
Variación BN por Empleado-29,5%82,5%135,1%9,6%-2,9%-13,4%13,0%-32,7%-15,1%-38,4%-29,2%-11,1%14,0%-15,4%-56,1%-23,2%

Evolución de los Ingresos por Área Geográfica

En este gráfico podemos observar qué porcentaje del volumen de negocio de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) se genera dentro y fuera del territorio nacional, además de su evolución en el tiempo. Actualmente, un 11,00% de los ingresos que realiza la empresa se generan en el mercado doméstico. Mientras que el 89,00% restante provienen de la exportación (a países de la UE, OCDE y otros).

Observando la evolución del volumen de ingresos generados en el mercado doméstico, podemos apreciar una caída anual del -6,96% durante los últimos 5 años. Es decir, la empresa está consiguiendo exportar ahora un mayor volumen de ingresos que hace 5 años, lo cual en la mayoría de los casos es un aspecto positivo en la evolución de un negocio internacional.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
Mercado doméstico44,5%55,9%69,7%64,4%59,1%57,5%40,5%25,2%17,7%17,6%15,8%20,0%21,2%13,3%11,6%11,0%
Variación Mercado doméstico-25,5%24,7%-7,6%-8,2%-2,6%-29,5%-37,8%-29,7%-1,0%-10,1%27,0%5,7%-37,1%-13,3%-4,8%-7,0%
Unión Europea33,8%33,3%19,9%12,3%7,0%11,1%9,3%11,7%13,7%18,7%25,7%28,6%23,6%35,0%50,7%59,7%
Variación Unión Europea--1,4%-40,3%-38,4%-42,9%58,7%-16,5%26,5%16,3%37,2%37,0%11,5%-17,5%48,4%44,6%17,8%27,3%
Países OCDE19,8%8,6%6,6%11,0%17,5%12,0%13,7%17,5%29,3%22,6%24,3%22,7%31,3%32,4%0,0%0,0%
Variación Países OCDE--56,5%-23,6%67,6%58,8%-31,5%14,7%27,3%67,6%-22,8%7,4%-6,5%37,8%3,5%-100,0%--100,0%
Resto Países1,9%2,2%3,8%12,4%16,4%19,4%36,4%45,5%39,3%41,1%34,2%28,6%23,9%19,2%37,8%29,3%
Variación Resto Países-16,5%74,4%223,3%33,1%17,9%87,9%25,0%-13,7%4,5%-16,6%-16,4%-16,5%-19,5%96,5%-22,4%2,0%
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