Análisis Económico Financiero de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF)

Rentabilidad de la Empresa

La reducida rentabilidad media sobre el Capital Empleado (ROCE) de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) no invita al optimismo y nos sugiere que la calidad del negocio no es muy buena. Por cada euro de capital empleado la empresa genera 0,02 € de beneficio neto ajustado.

El ratio Cash ROCE (Rentabilidad en efectivo sobre el Capital Empleado) nos muestra que Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) no está invirtiendo eficientemente el capital del que dispone para la adquisición de inmovilizado y el desarrollo de proyectos. De media, solo ha sido capaz de generar 3.28€ de FCF por cada 100€ de capital empleado. Dada la poca eficiencia con la que el equipo gestor gestiona el capital de la empresa, sería más conveniente que fuese devuelto al accionista y éste lo invirtiese en algún otro negocio mejor.

La rentabilidad media ofrecida al accionista, medida mediante el ROE (Rentabilidad sobre el Patrimonio Neto), es de un 4,7%. Esta cifra a priori es una señal de mala gestión del equipo directivo, ya que no parece que éstos sean capaces de ofrecer un rendimiento apropiado al dinero aportado por los accionistas.

La rentabilidad media sobre el total de activos de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) es de 1,01%. Este nivel tan bajo puede deberse a que opera en una industria muy competitiva y muy intensiva en capital o a que el equipo gestor no es capaz de hacer un uso eficiente de los activos de la empresa. Ambas situaciones requieren más investigación y comparación con otras empresas similares.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años*
Beneficio Neto14,1M18,2M34,7M88,3M106,7M119,7M125,4M141,4M100,1M91,0M62,1M42,6M37,3M42,5M39,6M25,1M
Free Cash Flow3,8M56,5M83,2M97,4M180,1M186,9M102,5M9,4M43,8M63,2M53,2M60,0M28,5M
Total Activos657,9M640,6M1.057M1.297M1.914M2.349M2.224M2.381M2.669M2.808M2.963M2.874M3.233M3.115M4.006M4.323M
Patrimonio Neto177,9M192,6M226,0M304,5M377,3M472,4M573,3M667,3M707,6M729,4M748,9M714,9M783,7M760,2M757,3M745,4M
Capital Empleado253,7M256,3M178,9M154,7M58,7M265,6M588,1M821,5M1.320M1.547M1.631M1.528M1.452M1.329M1.451M1.680M
ROA2,1%2,8%3,3%6,8%5,6%5,1%5,6%5,9%3,8%3,2%2,1%1,5%1,2%1,4%1,0%0,6%1,0%
ROE7,9%9,4%15,3%29,0%28,3%25,3%21,9%21,2%14,1%12,5%8,3%6,0%4,8%5,6%5,2%3,4%4,7%
ROCE5,6%7,1%19,4%57,1%181,7%45,1%21,3%17,2%7,6%5,9%3,8%2,8%2,6%3,2%2,7%1,5%2,4%
Cash ROCE2,5%96,2%31,3%16,6%21,9%14,2%6,6%0,6%2,9%4,4%4,0%4,1%1,7%3,3%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ventaja Competitiva

El margen bruto medio de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) no parece demasiado elevado a simple vista, en términos absolutos es más bien un margen moderado. Debido a que se encuentra en un rango medio, deberíamos investigar si es un buen margen bruto o no en comparación con otras empresas de la misma industria, ya que este ratio es muy dependiente de la industria en la que opera la empresa.

Por otro lado, el margen neto medio de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) durante los últimos 5 años se situa en un escaso 2,09%. Es decir, la empresa solo gana 2,09 € por cada 100€ de ingresos que obtiene

Atendiendo a los flujos de efectivo que realmente genera la empresa, podemos apreciar un escaso margen FCF del 2,82%. Es decir, por cada 100€ de ventas que realiza la empresa, 2,82 € son efectivo que entra/sale de la empresa.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años*
Ingresos578,8M681,7M806,9M876,5M1.046M1.270M1.587M1.732M1.727M1.539M1.452M1.288M1.334M1.485M2.070M2.625M
Resultado Bruto242,2M285,7M375,0M450,4M582,7M696,5M753,0M834,9M910,3M836,9M726,8M733,2M719,6M874,1M1.068M1.269M
EBITDA32,7M39,9M60,9M101,2M122,5M161,3M208,2M228,8M181,9M222,9M146,4M166,0M135,3M180,3M201,5M205,8M
EBIT17,5M23,3M42,9M86,1M102,4M135,8M155,2M164,8M141,4M151,3M115,0M126,8M111,8M145,7M144,2M125,0M
Beneficio Neto14,1M18,2M34,7M88,3M106,7M119,7M125,4M141,4M100,1M91,0M62,1M42,6M37,3M42,5M39,6M25,1M
Free Cash Flow3,8M56,5M83,2M97,4M180,1M186,9M102,5M9,4M43,8M63,2M53,2M60,0M28,5M
Margen Bruto41,8%41,9%46,5%51,4%55,7%54,9%47,5%48,2%52,7%54,4%50,0%56,9%54,0%58,9%51,6%48,3%52,9%
Margen EBITDA5,7%5,9%7,6%11,5%11,7%12,7%13,1%13,2%10,5%14,5%10,1%12,9%10,1%12,1%9,7%7,8%10,0%
Margen EBIT3,0%3,4%5,3%9,8%9,8%10,7%9,8%9,5%8,2%9,8%7,9%9,8%8,4%9,8%7,0%4,8%7,4%
Margen Neto2,4%2,7%4,3%10,1%10,2%9,4%7,9%8,2%5,8%5,9%4,3%3,3%2,8%2,9%1,9%1,0%2,1%
Margen FCF0,4%5,4%6,6%6,1%10,4%10,8%6,7%0,7%3,4%4,7%3,6%2,9%1,1%2,8%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Calidad del resultado

El beneficio neto contable de una empresa está sujeto a cierta discreción por parte del equipo directivo a la hora de reconocer ingresos y gastos. El equipo gestor puede alterar en cierta medida los resultados a conveniencia, sin necesidad de cometer fraude, simplemente aplicando los criterios que más convienen en cada situación.

Por otra parte, los flujos de efectivo que entran y salen de la empresa son mucho más difíciles de manipular, y por tanto, se consideran un reflejo más realista del beneficio real de la empresa. El coeficiente de devengo compara el resultado contable con el resultado según los flujos de efectivo (FCF) para ofrecernos una medición del nivel de discreción implícito en los resultados publicados.

La media a 5 años del coeficiente de devengo se encuentra en 1,01%. Debido a que esta cifra se encuentra próxima a 0, parece que el resultado contable de Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) es de alta calidad y que no se aprecia manipulación del mismo.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años
Beneficio Neto14,1M18,2M34,7M88,3M106,7M119,7M125,4M141,4M100,1M91,0M62,1M42,6M37,3M42,5M39,6M25,1M
Free Cash Flow3,8M56,5M83,2M97,4M180,1M186,9M102,5M9,4M43,8M63,2M53,2M60,0M28,5M
Devengos84,5M50,2M36,5M28,0M-38,6M-86,8M-11,5M52,7M-1,1M-25,9M-10,6M-20,4M-3,4M-12,3M
Activos Operativos Netos Medios230,3M229,5M186,8M134,8M73,8M116,1M358,9M607,2M948,6M1.260M1.360M1.341M1.246M1.150M1.125M1.234M1.219M
Coeficiente de Devengo62,7%68,1%31,4%7,8%-6,4%-9,2%-0,9%3,9%-0,1%-2,1%-0,9%-1,8%-0,3%1,0%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.

Intensidad del capital

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) gasta de media 51,88 € por cada 100 € de Flujos de Efectivo Operativos (FCF antes de Capex) generados por su negocio. A primera vista esta cifra es más alta de lo deseable, pero puede venir motivada porque la empresa se encuentre en plena fase de crecimiento o porque la industria en la que opera la empresa es intensiva en capital por naturaleza. Sería interesante estudiar la situación de sus competidores a este respecto para averiguar cuál es la empresa con menores necesidades de capital.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años
Inversión en capital (Capex)-15,2M-16,6M-18,0M-137,6M-88,8M-83,7M-64,5M-44,0M-56,0M-49,2M-23,8M-19,1M-13,1M-51,1M-89,7M-71,9M-49,0M
Free Cash Flow antes de Capex141,4M145,3M166,9M161,9M224,1M242,8M151,7M33,2M62,8M76,3M104,2M149,7M100,4M98,7M
Intensidad del Capital**97,3%61,1%50,2%39,8%19,7%23,0%32,5%71,7%30,4%17,2%49,0%59,9%71,6%51,9%
* Media aritmética que confiere el mismo peso a cada año.
** Con el fin de facilitar la representación gráfica, el nivel de intensidad de Capital está representado con un 300% cuando el Beneficio Neto es negativo.

Piotroski F-Score

El ratio F-Score, desarrollado en el año 2000 por el reconocido profesor de la Universidad de Chicago Joseph Piotroski, nos ayuda a diferenciar entre empresas de alta y baja calidad financiera basándose en una serie de 9 principios contables que analizan la rentabilidad, apalancamiento financiero, liquidez, eficiencia operativa, etc.

Cuando una empresa cumple todos los criterios de Piotroski, recibe una puntuación de 9 (un punto por cada criterio cumplido), siendo éstas las empresas de mayor calidad financiera. Aquellas empresas con unas cuentas más débiles apenas cumplen algún criterio y suman pocos o ningún punto, encontrándose su ratio F-Score más cercano a 0.

Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) presenta un ratio F-Score de 5 en el último año, y 6,05 de media en los últimos 5 años. Estos niveles se encuentran en el rango medio de valores del ratio, sugiriéndonos una calidad financiera media de la empresa de acuerdo al ratio F-Score de Piotrioski.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Media
5 años*
¿Está generando beneficios?1111111111111111
¿Está generando efectivo?0001111111111111
¿Genera más efectivo que Beneficio Contable?0001111111011111
¿Está creciendo la rentabilidad sobre activos?0111001100000100
¿Está reduciéndose el nivel de deuda?0111100000011110
¿Están mejorando los niveles de liquidez?0100011001110101
¿Se evita la dilución de los accionistas?1111111111111010
¿Está mejorando el margen bruto?0111100111010100
¿Está aumentando la productividad del activo?0100001100000111
Piotroski F-Score27576577564758656,1
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.

Ratios de Actividad

El periodo medio de almacén nos indica que en el último ejercicio Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) está tardando de media 115,0 días en vender sus productos desde que éstos entran en su almacén. En los últimos 5 años podemos observar cómo este ratio ha aumentado un 6,4% anual, sugiriendo que a la compañía le cuesta ahora más tiempo vender sus productos.

De acuerdo con el periodo medio de cobro, la empresa está tardando en cobrar a sus clientes 217,8 días de media. La evolución a 5 años nos muestra que la compañía ha consegido reducir en un -7,6% anual el tiempo que tarda en cobrar a sus clientes las ventas realizadas a crédito.

El periodo medio de pago nos indica que la empresa tarda 441,1 días de media en completar el pago a sus proveedores. Observando la evolución durante los últimos 5 años se aprecia cómo Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) ha conseguido incrementar de media un 3,8% anual el tiempo que tarda en pagar a sus proveedores. Esto nos sugiere la buena posición de negociación de la empresa con sus proveedores.

Por último, el periodo medio (o periodo medio de maduración) agrupa los 3 periodos medios anteriores en una sola cifra para indicarnos cuánto tiempo pasa desde que se paga a los proveedores hasta que se recibe el efectivo del cliente por la venta del producto o servicio. Aunque, como ya sabemos, esta cifra debe compararse con el resto de la industria, en general, cuanto más bajo sea el periodo medio mejor. Un periodo medio negativo, como el que podemos observar en Construcciones y Auxiliar de Ferrocarriles (CAF) es típico en empresas de distribución. Su significado es que la empresa tiene el privilegio (gracias a la naturaleza de la industria) de poder cobrar antes por la venta de un producto de lo que tarda en pagar a sus proveedores por el mismo producto. Es decir, son los proveedores los que financian realmente el activo circulante de la empresa. Si observamos la evolución reciente del periodo medio observamos como ha ido mejorando un -36,0% anual en los últimos 5 años.

2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019Var. media
5 años*
Ingresos578,8M681,7M806,9M876,5M1.046M1.270M1.587M1.732M1.727M1.539M1.452M1.288M1.334M1.485M2.070M2.625M
Coste de ventas-284,2M-396,3M-349,5M-314,2M-473,2M-760,1M-814,7M-965,0M-595,4M-560,0M-743,1M-435,0M-608,7M-542,8M-1.090M-1.389M
Inventario Medio15,8M41,6M59,1M34,9M48,9M207,7M345,8M360,2M308,1M205,3M170,2M133,4M73,3M66,0M223,5M431,6M
Media de Cuentas por cobrar433,0M379,0M363,6M368,3M508,9M772,4M806,2M790,1M910,8M1.129M1.283M1.300M1.411M1.505M1.508M1.566M
Media de Cuentas a pagar330,0M299,8M371,7M483,2M765,8M1.183M1.176M1.016M908,8M763,1M737,6M734,1M871,5M1.055M1.329M1.656M
Periodo medio de almacén17,138,350,029,938,5132,1151,1146,3137,6105,684,586,842,838,880,3115,06,4%
Periodo medio de cobro273,0202,9164,5153,4177,7222,0185,5166,6192,6267,6322,5368,5386,1369,9266,0217,8-7,6%
Periodo medio de pago357,9276,4314,1413,9603,7752,4513,9412,5405,8392,5366,0477,5509,6621,1477,2441,13,8%
Periodo medio-67,7-35,1-99,7-230,7-387,5-398,3-177,3-99,7-75,6-19,340,9-22,3-80,7-212,4-131,0-108,4-36,0%
* Media ponderada que confiere más peso a los años más recientes en comparación con los más antiguos.
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